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期货工具的认识和应用
里脊鱼鱼si 发表于:2019-10-9 23:48:55 复制链接 发表新帖
阅读数:803
教科书上说的期货有两大功能:价值发现和套期保值。

这两大功能要实现,都离不开“时间价值”这一要素。要实现时间价值,就必须说清楚杠杆,巴菲特说“时间是杠杆交易者的奢侈品”,也就是说,只有合适的杠杆,才可能抓住时间价值—人类的一切优势都是来自于时间价值的累积。

谈杠杆就要先谈人性。



期货工具的认识和应用_里脊鱼鱼si于2019-10-09 23:48:55发布在理财客_互联网理财小白首选之站|http://www.licaiker.com/thread-18728-1-1.html


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巴菲特的巅峰期就是美国的巅峰期,美国是世界经济的火车头。1999一2018年收益比较差,是巴菲特没有认知到中国因素,因为这10年,美国道指涨幅近3倍,是一个大牛市,如从2009年开始到现在,道指涨幅近4倍多。

贴巴菲特的收益率图,主要是想提出一个思考:人性的承受力能支撑多大合理的收益率。

常说期货是反人性的—这句话不说对错,应该先从几个方面来分析思考。

人性就是贪婪恐惧,贪婪恐惧的前面就是控制欲—总认为有能力去控制自己想从事的事情。但最终结果就成为吊在树上的那个人。

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贪婪,从另一个角度来说,就是人类进步的动力。勾践在卧薪尝胆时想着打败吴国,是不是贪婪?项羽看到秦始皇的威风后说我要替代他,是不是贪婪?在高中是梦想着考上心目中的大学,是不是贪婪?毕业后想着日后做一番事业,是不是贪婪?很多人一毕业,就自己创业,是不是贪婪?

只是绝大多数人都如陈胜吴广一样,拥有的才能或资源配不上鸿鹄之志。

人类努力了几千年,基本上都还没有挣脱天然空间的束缚,就如中国,到现在地盘还是和秦皇汉武时代差不多的。

在期货市场,对普通参与者来说基本上不涉及道德法律的问题,对绝大多数人来说,期货就是一位小姑娘,想怎么打扮就怎么打扮。基本上可以随心所欲,一秒钟前可以满仓进去,一秒钟后又可以全部出来—你想怎么任性都可以。总之都想着“一梭哈”—做着一夜暴富的梦。

但在自然规律面前,这样的美梦能成的,比凤毛麟角还少。在期货市场上,想暴富的,就类似于总想以少胜多,以少胜多总是小概率事件。以少胜多案例最多的是项羽,一生有不少以少胜多的战役,但最终结果还是被以多胜少的韩信逼得自杀。游击战的核心就是通过运动,在达到局部多数时去作战。

所以我才会用巴非特60年的收益率来分析人性能支撑的合理收益率是多少这个问题。

巴非特做的是股票不是期货,股票和期货区别比较大的有两点:一是杠杆;二是时间限制。股票基本上没有杠杆,除非融资融卷,以及配资,如有大比例的配资或融资融卷,股票也变成期货了;股票只要不退市,就不存在时间限制,可以一直持有。有了这两大区别,从事股票人的心里压力比从事期货的人的压力小。压力越小的,实现的概率就会增加,压力越大,实现的概率就越小。期货市场上杠杆交易模式,就如体操中的平衡木项目;重仓交易的,就如杂技表演中的走钢丝,或者现在年轻人从事的无保护极限运动,一不小心生命就受到威胁。

所以,期货交易者的心理压力可支撑的合理收益率应该是低于巴非特的股票收益率。我们以巴非特巅峰时期的30%收益率计算,期货从业者的可实现的稳定收益率应该是小于30%。

我们就按期货能稳定实现的年化收益率30%计算,分析期货交易中的人性可支撑的杠杆倍数。

大宗商品在一年之内呈现非常明显的规律运行。商品的趋势就是以年度为时间周期单位的趋势行情。达不到周级别的行情,就无法产生年级别趋势行情。周级别趋势行情一般为三年左右。好多商品在周级别上就是振荡,根本形不成趋势。周级别的趋势行情,政治力量基本上非常难干扰,对周级别趋势行情,政治力量仅能干扰节奏而无法改变趋势。当下黄金白银就是超大级别的上涨行情,日元是超大级别的升值趋势。

在一年之内,一元因子和二元因子结合在一起,天然形成有规律的高低点的时间节点。基本上是上下半年各一次高低点,只是低点的时间点相对确定,高点的时间点会有些飘移。所以大宗商品在一年之内的行情就是M形或W形。一次日级别的趋势在幅度上至少15-20%,一年2次,那就是30-40%,操作时,掐头去尾,吃鱼身,按对半左右计算,那就是吃到15-20%。按巴非特30%的收益计算,期货操作一年2倍杠杆即可以实现—即根据这些还原,人性承受力可以合理支撑的期货杠杆率就是2倍。

我们换另一个角度—从心理学角度来分析人性可承受杠杆率。

做股票,散户的特点就是在盈亏10%范围内最煎熬,即盈利10%左右,一有波动,就会激烈思想斗争—要不要止盈;亏损10%,就想着要不要止损。超过这个幅度,散户心态就会超好。如有盈利20%了,散户心态非常好。亏损20%了,散户基本上死抗了。这个心态特点,就是庄家操作股票的一个非常重要的理论基础。

换到期货,前面说过因为有杠杆和时间限制,心理压力会更大。按涨跌幅度5%计算,要亏损10%就是同一产品2倍杠杆。3倍杠杆3%反向就达10%亏损幅度了。所以,在本金范围内,期货的持仓杠杆倍数就是1倍左右,肯定不能超过2倍,更不能单一商品持仓超过2倍。盈利达到20%以上后,期货持仓杠杆倍数才可以达到4倍左右。

商品的趋势其实就是人性,就是人类利用一切条件博弈后的结果,这个结果就是乌合之众的反射。什么才是乌合之众呢?就是人性的贪婪恐惧经过修正和调整后的行动结果,没有经过修正和调整的行动就不是乌合之众。

分析预测可依据的就是乌合之众,乌合之众行为具有稳定性,正是因为具有稳定性,才派生出可预测性。所以那些说大宗商品价格走势是不可预测的,那就是陷入了虚无主义。当然把可依据可预测绝对化了,也是错的。从事大宗商品投资,应该是根据乌合之众的可靠性和稳定性,再加入一定幅度的容错率,建立一个体系,这才是大宗商品投资的正宗心法。







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这个体系是由不同点组成的面的概念。是一个具体的可操作可执行的。网上非常多碎片化的知识,还有只讲放之四海而皆适用的空而范的大道理,这些都是没用的。什么大道至简,重剑无锋,物极必反,高抛低吸,只会讲这些的,不是骗子就是大忽悠。

大宗商品投资的核心就是“乌合之众+概率”,实现路径就是通过“时间价值”的累积。

期货的时间价值就是短期方向和中期方向一致。

短期和中期是个什么级别的概念呢?短期就是从你期货入场开始的三五天内;中期就是到天然的时间转折点或合约到期的时间点,连续合约的,时间到期按1、5、9三个合约到期时切分。

期货的时间点限制,就如拳击台上的围栏,在围栏里,充分博弈,资金管理不到位而暴仓的,就是直接被KAO出局的人;最终按点数计算分出胜负的,就是没有暴仓,合约结束后看自己帐户的盈亏是不是赚钱还是亏损的那个人;逼仓的人,就是可以把围栏范围缩小的那个人,把对手拉近了猛揍,让对手提早暴亡;或者吃了兴奋剂,力量大增,把对手打败。逼仓是违背游戏规划的,所以要交易所这个裁判来管理。

期货的短期方向是由“集中度+库存持有意愿”决定的,而不是简单的产业层级的平衡表。

今年PTA有两个集中度造成大事件;一个就是原华泰系出去的期权团队,期权结构集中度太高:都是集中于一个客户;都是给客户保证金项下的授信风控;都是同一种操作模式,造成止损点太集中。几个因素加起来,就等于PTA的期权是超级集中,更要命的是期权本身就是高杠杆的,保证金还给信用授权,又相当于一次加杠杆。另一个集中度就是PTA这个产品产业集中度非常高,几位大哥的产量相加就达30%左右,所以PTA这个产品是产业具有定价权的。这种杠上加杠的业务,又恰恰集中于风控意识最强手段最有效的期货公司,这么大一块肥肉,被人盯上而进行了一次精确打击。金融集中度和产业集中度,就如两只猛虎相遇,不拼出个你死我活不罢休。

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盘面的期货不过是现货环节的预定(超卖)的货搬到盘面显性化而矣。

国有企业传统的代理托盘业务,买房买车的分期付款业务,都是期货。

期货就是两个基本特征:

1、  有杠杆(保证金制度);

2、  时间限制。

所以只要符合这两个基本条件的,都是严格意义上的“期货”,而不管是盘面还是线下。盘面只是比线下更具有操作性、成本低(税收低、参与环节少)、规模更大(流动性更好)。

正确认识这些问题,并且设计出一种模式,盘面期货模式对经营原料和税收成本占比大的行业非常有好处—用此模式经营的实体,我命了个名—智慧实业。

根据“能力—支点—规模”原理,掌握了盘面期货的能力,那就可以以此为支点,做出更大的规模,在行业里做到更大的规模,使得“成本+规模”的最核心的护城河成力,这样这个实体就成为“现金奶牛”—有了可持续性的经营性现金流,就可以持续地做好多有意义的须长久规划和有时间价值的事情。

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  对实体来说,期货的杠杆倍数应该是这样的:期货的操作量/实体一年使用量=杠杆倍数。

  就如一家实体,一年需要使用原料12万吨,那根据一年有二次低点买入的时点理论,在年底买入6个月原料(盘面5个月,现货1个月),然后每过一个月,盘面减少1个月的量;下半年再这样操作,即在6月份再买6个月原料(盘面5个月,现货1个月),然后每过一个月,盘面减少1个月的量。这样的操作,相对于每实际使用量来说,盘面的买入应该算作是没有杠杆。这样操作能利用盘面和现货的升贴水基差、流动性、成本(资金利息、物流费用、人员费用、税收等)这比较优势,同时在转折点或高点时,注意套保和盘面的买入头寸管理,这样能非常方便地做到“原料买入+库存管理”的经营模式。

如在盘面买入时多买一倍,这样盘面的操作量/实体实际使用量=2,即盘面做了一倍的杠杆,这个就是“原料买入+库存管理+虚拟工厂”的模式。

所以,根据我们“智慧实业平台”模式,可以帮助有理想有想法的企业做得更强更好规模更大,甚至能争到行业定价权。用此模式,把那些具有时间价值的行业进行整合,如橡胶行业、生活用纸行业。对不具有时间价值的行业,可以选择企业来操作。

在进入存量时代,不好好思考,不好好应用新工具新模式的企业,迟早就是被别人整掉的对象。



我们非常愿意和感兴趣的有识之士一起合作,如风投资金、产业资金、实体企业。




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落日余晖97 发表于 2019-10-10 18:29:15 | 阅读全部
美股涨幅扩大,道指涨逾400点
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